经济数据回落，行情极致分化。4月经济数据回落，在中美元首见面后，市场除科技方向外整体承压，分化进一步加剧。从指数看，双创强势，其他偏弱，全月创业板指数、沪深300、中证500、上证指数、恒生指数涨跌幅分别为9.81%、1.76%、0.12%、-1.06%、-2.30%。行业方面，AI相关科技板块表现最好，通信和电子板块涨幅领先，远超其他板块；大部分行业下跌，石油石化、农林牧渔、钢铁、基础化工、非银金融跌幅居前。

    展望6月市场，我们认为，临近季度末，市场分歧或进一步加大，但流动性充裕背景下，市场震荡格局难改，关注联储议息会议和中报高景气方向。

    一方面，随着4月经济数据受美伊冲突影响超预期回落，除AI链和出口链外，其他方向均进一步承压，市场分化加剧。5月制造业PMI较4月的50.3%进一步回落至50%，较往年季节性水平50.1%偏低，供需两端分项指标均有走弱，高油价波动下企业补库行为也趋于谨慎，虽然AI相关投资高涨支撑着全球制造业及贸易周期的高景气度，但若6月油价依旧维持高位大幅波动，将会对全球需求形成持续负面冲击，对出口和国内需求都会形成压力。因此，虽然美伊已就谅解备忘录达成原则性协议，但最终的落地及霍尔姆兹海峡实质性开放依旧是需要跟踪的关键点，警惕尾部风险。除了油价和出口外，对于国内需求，也还需进一步跟踪观察。

    另一方面，虽然双创指数前期的强势上涨带来结构性风险，但在出口韧性和人民币升值及预期下，流动性非常充裕，市场在此背景下系统性下行空间有限，市场震荡格局难改。不过临近季度末，对于前期超涨的科技方向，市场或进一步分化，进一步聚焦中报业绩高景气方向。

    除此之外，6月还需重点关注美联储议息会议，一方面这是新任主席凯文·沃什的首次政策亮相，他一贯主张缩减资产负债表，并倾向于减少美联储的前瞻性指引，市场急需通过这次会议，了解这位主席的风格和基调；另一方面，本次议息会议是全球市场寻找“降息还是加息”风向标的关键节点，在当前通胀抬头与地缘冲突交织的背景下，或会直接重塑全球资金的流动逻辑。

    配置上，短期重点关注中报高景气方向，主要以受益于AI产业趋势为主的半导体产业链、PCB产业链及光产业链等为主，尽量回避涨幅过大但二季度业绩或低于预期或明显有估值泡沫的个股，除了AI相关方向，新能源尤其是储能及受益于PPI回升的化工、有色、煤炭等方向也值得关注。长期配置方面，延续年度策略观点，2026年重点可关注如下方向：“一是高景气方向，主要是AI产业链、资源和出海三大方向；二是从政策角度，可关注服务类消费及受益于PPI回升的方向；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、商业航天等；四是受益于人口老龄化趋势加速的相关方向，如医疗、养老等”。