内外部环境改善，4月股市强势震荡上行。一季度国内经济复苏态势明显，地缘风险在4月随着美伊谈判而有所缓和，国内外环境总体趋于改善，市场风险偏好有所提升，主要指数均强势震荡上行，其中上证指数、创业板指数、沪深300、中证500、恒生指数涨跌幅分别为5.66%、15.45%、8.03%、9.62%、3.99%。行业板块方面，科技表现突出，AI、新能源领涨，电子、通信、综合、机械设备、建筑材料涨幅居前，而食品饮料、交通运输、银行指数下跌。

    展望5月市场，我们认为，流动性充裕，市场震荡分化格局不改，重点关注中美元首见面、美联储主席更换、美伊谈判进展等重要宏观事件。

    一方面，随着出口的强势和人民币持续升值及预期，流动性非常充裕，这也是4月市场反弹的基础；利率的持续下降以及近期余额宝7日年化利率首次低于1等消息，更是资产荒越来越明显的证据，充裕的流动性及资产荒叠加PMI回升和Q1较好经济数据（内需虽然较弱，但外需强势）、上市公司业绩基本面，市场下行空间有限，一旦重要宏观事件落地或有上行催化，市场整体有望再上台阶。

    另一方面，市场当前分化态势明显，受益于AI产业趋势的爆发，科技是本轮上涨的核心驱动，科技含量越高的市场如美国和韩国股市本轮涨幅越大，A股也是科技一枝独秀，光通信、存储、国产算力、半导体设备等都是本轮上涨景气度很高的方向；相比之下，其他板块尤其偏传统板块或内需消费方向表现疲弱，整体经营虽有所企稳，但收入端并未有明显改善，股价整体呈现底部震荡状态。短期在宏观事件尚不明朗、经济难有明显提升预期及AI产业趋势爆发背景下，预计当前市场格局难以发生显著变化。不过，随着PPI持续回升，以及美伊冲突不确定带来油价持续攀升，对于通胀预期的再次回归以及美联储主席的更换是否会对当前市场格局发生改变，还需要继续跟踪观察。除此之外，5月还值得重点关注的宏观事件有中美元首见面及美伊谈判进展等。

    配置上，短期重点关注受益于AI产业趋势的景气度方向，如国产算力链、半导体设备与材料、存储、光通信等；以及受益于能源价格上涨及PPI回升方向，如化工、新能源、有色等板块。 长期配置方面，延续年度策略观点，2026年重点可关注如下方向：“一是高景气方向，主要是AI产业链、资源和出海三大方向；二是从政策角度，如果政策有落地，可关注服务类消费及受益于PPI回升的方向；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、商业航天等；四是受益于人口老龄化趋势加速的相关方向，如医疗、养老等”。