6月市场强势分化，科技板块一枝独秀。随着美伊达成谅解备忘录，联储新主席完成首秀，宏观不确定性短期有所下降，市场风险偏好回升，不过A股市场呈现极致分化格局，科技板块表现强势，传统行业极其疲弱，全月仅1/4个股上涨。创业板指数、沪深300、中证500、上证指数、恒生指数涨跌幅分别为7.55%、1.78%、8.04%、0.63%、-9.14%。行业板块方面，与AI及半导体产业链相关的电子板块涨幅大幅居前，建筑材料、通信、机械设备、基础化工涨幅为正，其余大部分板块下跌，煤炭、公用事业、商贸零售、石油石化、汽车跌幅居前。

    展望三季度市场，我们认为，市场有望维持当前震荡格局，风格上市场阶段性或有再平衡需要，但大规模风格转换时机未到，关注业绩基本面，聚焦业绩高景气方向 。

    一方面， 随着美伊达成谅解备忘录，霍尔姆茨海峡放开，地缘风险有所降低。虽然美国5月PCE高企和沃什首秀并没有降低当前年内加息预期，但海峡的放开，油价的快速回落，带来通胀预期的快速回落，市场风险偏好整体仍有所回升。考虑到美国中期选举及元首回访等因素，预计在没有新的突发因素背景下，9月份以前市场面临的外部不确定因素较小，市场系统性风险不大。但需指出的是，虽然受益于短期油价的快速回落，市场对加息并没有过分担忧，但美国政府对于美元信用重塑的积极态度，以及当前美国AI投资热潮对经济的支撑，美元指数或维持强势，这将对非美资产将形成压制。

    另一方面，当前市场风格极致分化，在出口的强支撑和海峡放开及航运成本下降背景下，6月制造业活动有所恢复，PMI数据回升，市场阶段性或有再平衡需要，但大规模风格转换时机未到，极致分化的行业基本面决定了当前市场投资主线仍以AI链和出海主题为主。从5月份的工业企业利润数据来看，受益于AI投资的爆发，电子行业（103.9%）利润贡献全部行业利润增量的 43.1%（这也是6月电子板块一枝独秀，大涨30%+核心原因），虽然工业企业整体呈现出盈利能力回升（利润率同比 + 0.63pp），但周转变慢（应收回收期 + 1.3 天、存货周转 + 0.6 天、营业周期 94 天），资产负债率上升（负债率升至 58.2%），这反映了中下游企业实际经营质量并未同步改善。宏观整体层面， 出口（ + 13.8%）， 社零（ - 0.6%）、固投（ - 4.1%）、财政支出（+ 0.8%） 等数据也呈现出外强内弱格局，在这种背景下，若无政策催化或新的叙事逻辑，市场阶段性或有再平衡需要，但很难出现持续性的大规模风格转换，投资机会主要聚焦在AI链和出海方向为主。风险方面，建议重点关注AI资本开支叙事逻辑的变化，警惕资本开支增速的回落预期对当前极致分化科技股行情的反转风险。

    配置上，短期重点关注中报高景气方向，主要以受益于AI产业趋势为主的半导体产业链、PCB产业链及光产业链等为主，尽量回避涨幅过大但二季度业绩或低于预期或明显有估值泡沫的个股，除了AI相关方向外，受益于市场成交量高位的非银，以及业绩基本面较好的新能源尤其是储能和超跌的资源也值得关注。长期配置方面，延续年度策略观点，2026年重点可关注如下方向：“一是高景气方向，主要是AI产业链、资源和出海三大方向；二是从政策角度，可关注服务类消费及受益于PPI回升的方向；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、商业航天等；四是受益于人口老龄化趋势加速的相关方向，如医疗、养老等”。