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2026年8月市场观点

     7月风格反转，市场迎来再平衡。随着美伊冲突反复，油价暴涨，联储加息预期回归，在海外市场科技股去杠杆背景下，市场风格逆转，前期交易拥挤的科技板块迎来大幅调整，而6月被极致行情抽血的低位非科技板块尤其是港股迎来一定程度的反弹。全月A股主要指数均下跌，其中创业板指数、沪深300、中证500、上证指数涨跌幅分别为-23.00%、-7.86%、-17.02%、-6.40%，恒生指数相对强势，全月上涨13.13%。板块方面，食品饮料、银行、煤炭、石油石化、交通运输等板块涨幅居前；而AI相关的电子、通信、建材、机械设备等板块跌幅居前。

    展望8月市场，我们认为，市场快速调整告一段落，市场尤其是科技板块有望逐渐企稳反弹，但空间和持续性仍需观察。

    一方面，7月科技板块的大幅调整，更多的是涨幅过大和交易拥挤、海外去杠杆等原因，而非AI基本面本身发生显著变化。事实上，随着亚马逊等北美云厂的财报陆续披露，AI资本开支（Capex）叙事逻辑短期并没有发生变化。虽然市场担忧部分北美云厂商的自由现金流阻转负进而担心Capex增速问题，但实际上，另一个指标RPO（剩余履约义务Remaning Performance Obligations）增加量，过去一年多成倍于Capex增加值比值，说明云厂 AICapex增速短期未有任何下调，整体仍在加速。此外，市场担心除了Coding外，AI应用还没有找到新的大赛道，进而担心 AI Capex回落，但是根据梁文锋的访谈及海外AI Frontier Lab而言，RSI（Recursive Self-Improvement），让AI训练AI，AI基础设施的投入短期并不会衰减。

    另一方面，国内资本市场定价与海外出现差异。随着7月科技股的暴跌，市场情绪急剧悲观。从国内外各类资产的定价差异看，如国内外资源股估值差异与商品(尤其以铜和油为代表)价格对比，国内外债券市场表现，非科技股的市场表现等，国内资本市场整体在定价经济衰退风险，因此，在7月科技板块暴跌以后，市场情绪急剧悲观，认为科技牛市已经结束，市场或进入熊市，有持续调整风险。因此，在这种背景下，国内外同类资产的定价差异，必然有修正需求，而市场整体的反弹空间或受到宏观的进一步压制，需要进一步跟踪观察。

    综上，对于8月市场，我们认为，经过7月市场的再平衡，在前期大幅下跌基础上，8月市场有望逐渐企稳反弹，尤其是科技板块，在基本面未发生显著变化的背景下，随着估值的大幅下降、交易拥挤度的改善及海外去杠杆告一段路，有望迎来修复。对于非AI板块，随着7月的再平衡，进一步持续上涨也需要基本面验证。考虑到临近中报季及接下来三季度，无论是科技板块还是非科技板块，都需要报表的进一步确认，市场会更加关注业绩基本面。在7月政治局会议和联储会议结束后，8月进入短暂宏观政策真空期，基于业绩基本面的震荡分化或是市场主基调。 

    配置上，短期重点关注有业绩支撑方向，如超跌的AI产业链、资源股（以铜为代表）、化工等。此外，在定价衰退的大背景下，低估值、高分红的红利资产具备长期配置价值。