9月市场在政策累积效应下逐渐有所企稳，但在大宗商品价格反弹，美联储鹰派预期加强背景下，市场延续调整分化格局。 

上证指数、沪深300、中证500、创业板指数、恒生指数单月涨跌幅分别为-0.30%、-2.01%、-0.85%、-4.69%、-3.11%。行业和主题方面，高股息率的煤炭、石油石化、银行以及前期调整幅度较大的医药生物表现较强，而传媒、电力设备、美容护理、计算机和地产等板块领跌市场。

对于四季度市场，我们认为，在7月24号政策基调转变以后，随着政策的累积效应，政策、经济和市场三重底部区域已现，四季度市场有望迎来趋势性拐点。其一，虽然经济缺乏足够向上动力，但压力最大的时候已经过去，近期部分宏观数据有所好转，制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象继续增加；其二，四季度随着三中全会、政治局会议、经济工作会议等重要会议陆续召开，政策层面依然可期；其三，随着耶伦的访华等中美两国高级官员频繁互访，成立中美金融和经济工作小组，预示着中美关系短期进一步恶化概率较小，有望迎来一段时间的相对稳定期，有利于风险偏好的企稳；若四季度中美关系有进一步超预期变化，风险偏好的提升有望催化市场上行；其四，进入四季度，投资者会逐渐展望并着眼于2024年，一方面，市场预期明年美联储大概率进入宽松周期，另一方面，盈利稳定的行业估值会面临切换。综上，市场底部区域已显现，短期受制于美联储的鹰派预期及地缘政治风险，市场尤其是海外资金风险偏好仍受到压制，但是随着时间的推移，四季度市场或有望逐渐迎来拐点。

配置方向上，可关注如下方向，一是受益于政策刺激的低估值金融、煤炭等顺周期兼高分红方向；二是受益于中美博弈，供应链重塑，大安全主题下的相关方向，如军工、先进制造，以及自主可控、国产替代主题下的半导体、信创等板块；三是产业趋势向好，前期调整幅度大的新能源、汽车及零部件（智能化）等高端制造方向；四是需求稳定，前期调整幅度较较大、估值合理的必选消费，以及受益于人口老龄化的银发经济等方向；五是受益于美联储加息进入尾声，流动性有望逐渐改善的方向，如港股、创新药，供需格局较好的周期品等；主题方面，可重点关注AI及其扩展主题如机器人、智驾和华为产业链等，以及受益于高质量发展主题下的央国企改革以及数据要素方向。