在10月市场冲高回落进入震荡格局基础上，11月市场继续冲高回落。月初，随着10月PMI等经济数据好转，叠加政策预期等因素影响，市场震荡上扬，但随后受人大常委会政策不及预期、美国大选落地及整治自媒体荐股传闻等影响，市场出现快速调整。全月上证指数、沪深 300、中证 500、创业板指数、恒生指数单月涨跌幅分别为：1.42%、0.66%、-0.84%、2.75%、-4.40%。行业方面，商业贸易、综合、纺织服装、传媒、轻工制造涨幅居前，国防军工、建筑材料、家用电器、公用事业、通信跌幅居前。

    展望12月市场，我们认为，短期市场宽幅震荡格局难改，但随着重要会议临近，政策预期催化有望开启跨年行情。

    一方面，随着美国大选落地，在川普上任带来对华鹰派政策压制预期背景下，若后期国内政策空间不能进一步打开，市场上行压力较大；但与此同时，在924政策确定大拐点的基础上，随着11月市场对特朗普上任预期利空的消化，叠加近期PMI、M1等经济数据呈现边际回暖迹象，市场进一步向下调整空间有限，短期市场总体宽幅震荡格局难改。另一方面，随着12月政治局会议和中央经济工作会议的临近，政策预期再起，若重要会议对财政赤字定调积极，有望开启跨年及春季躁动行情。

    配置方向上，可重点关注如下方向：一是供给侧有望改善且有出海的能力的中国优势制造业，包括新能源、汽车及零部件等；二是政策改善或受益的方向，如两新两重等；三是受益于人口老龄化趋势加速的相关方向，如医疗等；四是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、半导体与国产替代等；新技术及新主题方向，可以继续关注AI产业链（AI端侧、AI应用等）、智能驾驶、人形机器人、低空经济、卫星互联网等主题方向。