6月市场单边下跌调整。一方面，经济数据疲弱，制造业PMI再回枯荣线下方，信贷、社融增速、M1均较低，CPI、PPI持续低迷等；另一方面，政策不及预期，MLF减量续作、降息未兑现，宽松预期落空。全月指数收跌，创业板指数、中证 500、上证指数、沪深 300、恒生指数单月涨跌幅分别为-6.74%、 -6.89%、 -3.87%、 -3.30%、 -2.00%。板块方面，受大基金三期、英伟达持续创新高及AI手机影响的科技板块表现相对较好，受国债收益率持续下行影响的红利资产表现相对稳定，消费和房地产板块表现落后。

      对于短期市场，我们认为，当前市场情绪极度悲观，短期或有预期差的反弹机会，重点关注7月三中全会。一方面，6月市场持续回调，悲观情绪有所释放，前期的税收政策及金融行业定调等各种传闻使得投资者情绪急转直下，市场再次跌破3000点，进入悲观预期的负反馈循环阶段。我们认为，目前市场对于重要会议政策预期较低并不一定是一件坏事，历届三中全会一般就经济改革发展作出重大决策，除了改革的纲领性文件，也会提出具体的经济政策，将影响未来一段时间的经济走势，一旦有超预期的政策推出，在当前极度低迷的信心基础上，市场很容易出现一波反弹。因此，三中全会仍将是重要关注事件，也将决定或进一步确认未来的投资方向。另一方面，7 月是中报业绩预告披露高峰期，前期在市场悲观情绪释放下，跟随情绪被错杀的绩优股或景气品种有望迎来业绩刺激带来的反弹机会，市场的结构性机会会增多。

      配置方向上，短期仍可继续重点关注高股息及出海方向，中长期可关注如下主线：一是受益于地产政策、风险有望降低的低估值高股息的金融板块等；二是受益于人口老龄化趋势加速的相关方向，如超跌的医药等，以及受益于供给端或有变化的新能源等成长核心资产；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工与国产替代等；四是受益于美联储未来转向及信用体系重建、供给受限的资源品。新技术及新主题方向，可以继续关注AI产业链（尤其是以苹果为代表的AI终端的果链机会）、低空经济、卫星互联网等主题方向。