在经历6月单边下跌后，7月市场总体延续弱势，期中虽有重要会议政策预期的反弹，但总体仍是调整格局。全月主要指数多数收低，创业板指数、中证 500、上证指数、沪深 300、恒生指数单月涨跌幅分别为0.28% 、-1.14% 、-0.97% 、-0.57% 、-2.11% 。板块方面，前期跌幅较深板块本月反弹较好，综合、非银金融、商业贸易、国防军工、房地产涨幅居前；而前期涨幅较好的红利资产成为杀跌主力，煤炭、纺织服装、石油石化、轻工制造、有色金属跌幅居前。

      对于短期市场，我们认为，当前市场情绪极度悲观，进一步大幅下跌空间较小，随着美联储政策预期的真正转向，市场有望迎来反转机会。一方面，5月下旬以来市场持续回调，悲观情绪有所释放，前期的查税补税及金融行业定调等各种传闻使得投资者情绪急转直下，市场再次跌破3000点，进入悲观预期的负反馈阶段，剔除掉四大行及石油石化等权重股，市场指数真实点位更低。随着无风险利率的持续下降，市场进一步大幅下跌空间较小；另一方面，资本市场改革在持续推进，从融资为主转向投资为主导向等多项措施的执行，为市场中长期健康发展奠定制度基础。

      与去年下半年相比较，虽然自上而下悲观情绪较为类似，但不同的是，去年面临着外部加息预期持续及国内政策受外部制约维持定力难以发力的背景，而今年下半年或相反，随着美联储政策预期的真正转向，外部约束条件缓解，下半年政策空间有望打开，在当前市场信心低迷、对政策预期较低的背景下，随着重要会议后的降息及大规模以旧换新政策、政治局会议政策积极表述，政策逐渐发力，市场有望触低反转概率较大。此外，7 月是中报业绩预告披露高峰期，前期在市场悲观情绪释放下，跟随情绪被错杀的绩优股或景气品种有望迎来业绩刺激带来的反弹机会，市场的结构性机会也会增多。

      配置方向上，中长期可关注如下主线：一是受益于利率持续下行的高股息方向，如金融等；二是受益于人口老龄化趋势加速的相关方向，如超跌的医药等，以及受益于供给端或有变化的新能源等成长核心资产；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工与国产替代等；四是受益于美联储未来转向及信用体系重建、供给受限的资源品。新技术及新主题方向，可以继续关注AI产业链（尤其是以苹果为代表的AI终端的果链机会）、低空经济、卫星互联网等主题方向。