随着11月进入业绩真空期和政策真空期，市场上行趋势暂缓，总体呈现震荡调整走势。主要指数11月均收低，科创50指数、创业板指数、中证 500、上证指数、沪深 300、恒生指数单月涨跌幅分别为-6.24%、-4.23%、-4.08%、-1.67%、-2.46%、 -0.18%。行业方面，红利股及前期低位板块相对较强，而前期涨幅较大的科技板块表现落后，具体如银行、纺织服装、石油石化、轻工制造涨幅居前，计算机、汽车、电子等板块跌幅居前。

    展望12月市场，我们认为，市场震荡格局难改，重点关注国内外重要政策会议定调结果，等待春季躁动机会。

    一方面，经过11月的震荡调整，前期获利盘较大的方向或个股已经有了一定程度的消化，虽然休整时间不够，但市场进一步大幅下跌空间有限；另一方面，经济数据持续疲弱，市场上行压力较大。在这种背景下，市场总体震荡格局难改，需要等待新的催化。而12月国内外均面临重要政策会议定调，国内方面，12月中央经济工作会议若有积极的政策定调，春季躁动时间或有所提前，否则需推迟到临近两会。海外方面，美联储12月降息预期反复变化，近期再次升温，但需警惕的是会否鹰派降息，若非鹰派降息，则当前全球风险资产趋势仍有望维持，否则会再次面临震荡调整。

    配置方向上，均衡配置，布局2026。一方面，景气度投资仍是当前市场的主线，除了AI外，重点关注资源、储能、存储等产业链；另一方面，低位布局受益于反内卷或明年政策预期受益的方向，如化工等。中长期角度可依旧重点关注如下方向：一是受益于AI产业浪潮的方向，如AI算力、AI应用等；二是内循环方向，如受益于人口老龄化的板块的医疗、新消费等；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、半导体与国产替代等；四是盈利稳定的高股息品种。