1月市场整体呈现调整筑底走势。新年伊始，特朗普上任在即，鹰派政策预期压制市场风险偏好，A股延续去年底的调整走势，市场人气低迷，成交量持续走低。随着监管表态呵护市场，特朗普上任落地，悲观预期相对缓和，市场开始筑底整固，成交量逐渐恢复。全月主要指数均下跌，创业板指数、中证 500、上证指数、沪深300单月涨跌幅分别为-3.63%、 -2.38% 、-3.02%、 -2.99%。行业表现较为分化，高端装备、半导体等方向表现较好，全月上涨行业指数仅有色金属、机械设备、汽车、银行；跌幅居前的行业为商业贸易、国防军工、食品饮料、煤炭、非银金融。

     展望2月市场，我们认为，DeepSeek的横空出世，有望提升市场整体风险偏好，春季躁动行情一触即发，2月市场整体偏乐观，建议积极关注春季躁动反弹机会。

     一方面，随着特朗普上任的落地，市场前期悲观预期有所消化和缓解，虽然受春节因素影响，总量数据一般，但是随着两会时点的临近，风险偏好有望提升，政策预期有望催化市场进入传统的春季躁动行情。

     另一方面，DeepSeek的横空出世，极大提升了市场整体风险偏好，有望催化本轮反弹行情。首先，DeepSeek算力成本大幅下降，让AI应用的逻辑划上闭环，催化各种Ai应用投资主题，AI时代已来，从AI眼镜、AI手机、AIPC到智能驾驶等各种端侧，还是各种To B端应用，还是人形机器人等等，整个泛AI应用行情如火如荼，这种爆火的结构性行情让市场的投资主线非常清晰，赚钱效应进一步增强，对吸引市场资金增量非常有好处。其次，更重要的是，DeepSeek的横空出世，突破了海外芯片算力的封锁控制，让投资者（尤其是海外投资者）看到中国AI的崛起，认识到中美AI差距缩小，进一步重新审视中国科技实力和潜力，从而提升了对中美科技战的信心，而过去几年美元资产和人民币资产的叙事逻辑也有望发生改变，东升西落的叙事已经开始。

     配置方向上，维持年度策略会观点，可重点关注如下方向：一是受益于AI产业浪潮的方向，如AI算力（国内算力链）、AI应用，如端侧（含AI手机、AI PC、AI眼镜等）、智能驾驶、人形机器人等；二是内循环方向，如受益于国内”两新两重“政策刺激的板块、低空经济、受益于人口老龄化的板块等；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、半导体与国产替代等；四是供给侧有望改善且具备出海优势的高端制造业，如新能源等；五是受益于利率持续下降、盈利稳定的高股息品种。