2月市场呈现震荡上扬走势，中国科技核心资产系统性重估。随着DeepSeek的横空出世，春节后市场投资者信心大幅增强，以恒生科技为代表的中国科技核心资产得到系统性重估，外资行也纷纷看好中国资产的表现。全月主要指数均上涨，创业板指数、中证 500、上证指数、沪深 300、恒生指数单月涨跌幅分别为5.16%、4.84%、2.16%、1.91%、13.43%。板块方面，以AI为主线的泛科技资产表现突出，科技牛市端倪已现，计算机、机械设备、汽车、电子涨幅居前，红利类资产表现较差，煤炭、石油石化、银行、公用事业、交通运输跌幅居前。

     展望3月市场，我们认为，随着两会的落地，市场系统性风险不大，以AI为主线的科技牛市端倪已现，赚钱效应有望扩撒，3月重点关注两会政策及业绩验证情况。

     一方面，AI浪潮已来，市场结构性牛市特征突出。随着DS横空出世以及宇树机器人等国内科技企业的崛起，AI时代已经到来，国内AI应用浪潮百花齐放。虽然受出口和川普关税等因素影响，市场总体呈现震荡走势，但以AI为主线的科技资产却走出了牛市特征。后续AI仍有不断催化，无论是在基础的国产算力端，还是AIAgent、人形机器人、智能驾驶、AI手机、AI眼镜等应用端，都才处于产业趋势的开端，AI为主线的泛科技资产的牛市仍未结束。此外，更重要的是，随着924政策系统性的转向、民营企业座谈会召开，AI浪潮的到来，企业家尤其是与AI相关应用方向的企业家，信心大幅提升，投资需求也层出不穷，决定了以AI为主线的科技牛市并不只是主题投资，而是由产业趋势驱动。

     另一方面，除了AI相关方向外，其他板块总体仍处于底部，市场系统性风险不大。在经历过去三年系统性下跌和924脉冲性反弹后，除AI外的其他相关板块总体处于10月以来调整的箱体震荡底部阶段，从估值或经营角度，处于周期底部附近，后续随着政策的进一步发力和经济的企稳，在AI牛市赚钱效应的扩散下，不排除有阶段性反弹的需求。甚至若东升西落的叙事逻辑进一步加强，不排除有系统性修复的牛市机会。

     3月市场关注焦点是两会，重点在于两会政策基调及变化情况。此外，3-4月是业绩披露期高峰，对于前期受主题投资影响大幅上涨的个股，若业绩有风险，建议谨慎；可重点关注前期滞涨、经营超预期的非AI相关板块个股。

     配置方向上，维持年度策略会观点，可重点关注如下方向：一是受益于AI产业浪潮的方向，如AI算力（国内算力链）、AI应用，如人形机器人、智能驾驶、端侧（含AI手机、AI PC、AI眼镜等）等；二是内循环方向，如受益于国内”两新两重“政策刺激的板块、低空经济、受益于人口老龄化的板块等；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、半导体与国产替代等；四是受益于供给侧改善的板块，如钢铁和具备出海优势的高端制造业（如新能源）等；五是受益于利率持续下降、盈利稳定的高股息品种。