3月A股市场震荡调整为主基调。月初在两会的影响下，市场较为强势。两会过后，政策进入真空期，叠加进入业绩验证期，4月2日关税不确定风险，市场避险情绪升温，成长板块承压，内需和防御板块表现好转。全月主要指数表现分化，创业板指数、中证 500、上证指数、沪深300、恒生指数单月涨跌幅分别为：-3.07%、-0.04%、0.45%、-0.07%、0.78%。行业方面，小金属及偏内需和防守板块表现较好，有色金属、家用电器、煤炭、美容护理、社会服务涨幅居前；成长和科技板块表现较弱，计算机、房地产、电子、综合、通信跌幅居前。

    展望4月市场，我们认为，市场延续3月震荡调整趋势，不过波动风险更大，等待不确定性消除。

    一方面，4月特朗普关税风暴冲击来临，反制、谈判阶段预计持续一段时间，在此期间全球贸易体系遭受重创，经济衰退风险加剧，全球大萧条阴霾来临，风险资产必将面临重大冲击，避险情绪主导下市场下行调整压力加大。

另一方面，特朗普关税冲击风暴后，有利于倒逼国内政策聚焦内需，相比全球其他国家，中国自上而下对关税贸易战相对有一定预期，虽然短期贸易冲击对经济下行有较大压力，但是对冲措施相对更有准备，期待有更多促内需等对冲刺激措施出台。3月23日总理就明确表示过，“进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策”。

    配置方向上，短期避险情绪升温，对于出口链相关品种尤其是对美出口链，适当谨慎；受益方向更多围绕自主可控和安全角度，如军工等。年度维度配置仍维持前期观点，可重点关注如下方向：一是受益于AI产业浪潮的方向，如AI算力（国内算力链）、AI应用，如人形机器人、智能驾驶、端侧（含AI手机、AI PC、AI眼镜等）等；二是内循环方向，如受益于国内”两新两重“政策刺激的板块、低空经济、受益于人口老龄化的板块等；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、半导体与国产替代等；四受益于利率持续下降、盈利稳定的高股息品种。